淘宝网运动鞋

    淘宝网李宁公布，2009年4季度同店销售额增长3.8%，明显高于3季度-8.2%和上半年0%的增速。另外，与行业内其它公司相比，淘宝网李宁也保持了相对较快的增长速度（09年4季度百丽运动装和动向同店销售额分别增长3%和1%）。

    客户补库存订单出现增长，淘宝网李宁库存水平更为稳健。公司管理层表示，2009年4季度客户补库存订单出现增长，其中多数订单为羽绒服和冬季服装。淘宝网李宁零售渠道库存规模保持稳健。

    新款Lotto牌产品2010年正式上市。旧库存清理工作已经结束，淘宝网李宁生产的新款Lotto产品已于今年正式上市。虽然前几年新品牌盈利贡献有限，但淘宝网李宁在时尚和高端运动装市场中的地位将明显提升。

    展望未来，淘宝网李宁增速有望持续高于行业水平。淘宝网李宁管理层预计，2010年新开门店10%，同店销售额增长10%，零售渠道打折幅度将有所下降。诚然，更多企业从市场中筹得大量资金后纷纷加入到运动装市场中，导致行业竞争加剧。但是，市场整合趋势不变，行业集中度将在未来3-4年出现提升，门店租金和劳动力成本的上升将成为低端品牌面临的主要压力。

    估值与建议：我们仍然看好龙头运动装品牌，凭借领先的市场地位、品牌知名度的不断提升和业绩持续增长，龙头运动装企业应获得一定估值溢价。考虑到淘宝网李宁业绩增速，其2010年估值水平（19倍）并不高，建议投资者逢低买入。

    风险：在年报公布前，股价可能缺乏刺激因素。